新华财经上海5月21日电（葛佳明） 受地缘冲突升温叠加美债风险溢价上升影响，全球资产“再平衡”的需求升温，伦敦、纽约和上海三地金价持续反弹。

5月21日亚市早盘，COMEX黄金期货涨0.37%报3296.80美元／盎司，此前最高触及3316.8美元/盎司；伦敦现货黄金最高触及3314.5美元/盎司；上期所黄金主力期货合约涨2.4%，报774.42元/克，最高触及779元/克。

国内品牌店金饰价格也随之上扬。截至发稿，周生生足金饰品报价为1007元／克，相比前日982元/克上涨25元；老庙黄金足金饰品报价为1004元／克，相比前日977元/克上涨27元；周大福金饰报价为1008元／克，较前一日982元/克上涨26元。

短期来看，美债和日债风险上升或引发的“连锁反应”正推动资金再度涌入黄金避险，从长期来看，全球债务货币化与地缘冲突的底层逻辑未变，全球央行持续购金、美国财政赤字货币化趋势及美元信用体系松动，仍对黄金构成支撑。

全球资产“再平衡”加速

自5月12日关税政策降温以来美债收益率整体上行，尽管穆迪调降美国信用评级后美债收益率走势攀升后回落，但一定意义上穆迪确认了美债风险溢价上升的逻辑，并加剧了美债的抛售压力，美债的风暴并未结束。

过去十年，由于美股回报超过其他发达国家，且美债收益率要高于包括欧洲在内的其他发达国家，全球各国普遍超配美元资产。但随着“美国例外论”一定程度受到质疑，欧洲、日本以及亚洲其他国家和地区过去持有的大量美元资产可能面临“再平衡”的压力，或使美国资产估值收缩，美债收益率可能继续承压。后续大量海外央行“去美元化”对美元资产和美债估值“釜底抽薪”的影响值得警惕。

华泰证券首席宏观经济学家易峘表示，美国财政可持续性堪忧，美债供需失衡风险上升，期限溢价可能易涨难跌，短期关注美国2025年预算和解法案的进展。根据当前美国众议院预算委员会通过的众议院版本的“预算协调法案”，未来十年美国财政赤字将增加3.3万亿美元，相当于2025-2034年GDP的0.9%，预计将导致平均赤字率上升至6.9%，显著超过CBO基准预测的5.9%。

易峘表示，当前美债利率或主要由短端利率上行与通胀预期升温推动，期限溢价仍未大幅走高，若特朗普政策反复以及美国财政纪律受到进一步破坏，美债期限溢价上行或大幅推升美债收益率。

早在今年1月初，美国政府便已触及了当前36.1万亿美元的法定债务上限。对此，美国财政部一直在采取所谓的“非常规措施”，以避免联邦债务可能出现的违约。

5月9日，美国财政部长贝森特致信国会表示，预计美国将于8月面临政府债务违约风险，其敦促国会于7月中旬前提高或暂停债务上限，以避免债务违约。由此推断，7月美国国债的供给短期或将迎来一波“高峰”。

另一方面，日本作为美国国债最大海外持有者，在日本国债收益率的持续上升的背景下，其可能大规模减仓美债，打破维系全球低利率时代的资金结构，影响全球债务市场体系。

分析师表示，由于此前日本经济长期低迷、日本央行激进宽松，日本国债收益率长期处于低位，导致日本大型机构将资金投向海外，但随着日本国债收益率攀升，资金或将开始抛售海外债券，回流到日本国内市场，而这也意味着美债市场可能正在失去最重要的买家，美债市场或进一步承压。

黄金的避险属性再度凸显

在全球金融市场动荡加剧的背景下，黄金的避险属性再度凸显，被市场视为主动定价未来货币秩序重构预期的工具。

多位基金经理表示，美债利率大幅上行导致国债利息支出显著增长，极端情况下甚至可能会面临违约风险，美债在流动性冲击下避险功能逐渐丧失，大量资金或从美债流出并流入黄金和现金，黄金作为避险资产的地位进一步强化，后续或有更多机构用黄金替代一部分美债，央行购金趋势也进一步强化。

高盛贵金属团队在近日的报告中指出，维持2025年底金价3700美元／盎司、2026年中4000美元／盎司的预测目标。高盛解释称，这一判断基于两大核心因素：一方面，因经济衰退概率下降美联储或推迟降息；另一方面，私营部门资产配置向黄金的转移，抵消了周期性宏观环境改善的轻微利空。

中信期货分析认为 ，对黄金而言，调整只是短期走势，中长线的多头趋势依然存在。目前关于黄金的关键点，在货币政策方面更多是看其整体方向，如果仍预计货币政策将继续宽松，那么这对黄金就是一种支撑。